今日，煤炭板塊延續(xù)反彈，煤炭ETF（515220）漲超1%。

雖然前期煤炭板塊走勢較弱，但是10月以來，煤炭ETF（515220）與滬深300相比超額超15%。港口煤價創(chuàng)年內(nèi)新高疊加“反內(nèi)卷”政策的不斷推進(jìn)，為煤炭板塊提供了中長期的業(yè)績和估值支撐。

短期來看，近期動力煤現(xiàn)貨價格上漲加速，社會面去庫繼續(xù)推進(jìn)，疊加冬儲在即影響，對煤炭行業(yè)近端業(yè)績提供支撐。近期動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價較6月低點(diǎn)大幅反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高，破800元大關(guān)。社會庫存繼續(xù)去化，秦港庫存較年中下降30%，電廠采購策略轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場。疊加近期安監(jiān)趨嚴(yán)，山西、陜西等地供應(yīng)收縮，而冬儲需求逐步啟動形成供需共振。受多方面積極因素影響，煤炭行業(yè)近期業(yè)績存在一定的邊際修復(fù)空間。

中長期來看，一系列政策的發(fā)布有助于改善市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從供給和需求兩側(cè)對煤炭價格形成支撐。供給層面，“反內(nèi)卷”政策的系列出臺有望約束行業(yè)供給，緩解行業(yè)價格內(nèi)卷現(xiàn)象，從而抬升行業(yè)利潤。需求層面，近日，多地進(jìn)一步加碼房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在基建投資和工業(yè)復(fù)蘇背景下，煤炭需求存在恢復(fù)空間，市場對煤炭行業(yè)的預(yù)期向好。同時，中美貿(mào)易關(guān)系的緩和疊加降息周期的刺激有望增強(qiáng)出口側(cè)的需求和韌性，市場之前對關(guān)稅的擔(dān)憂或逐步消散，從而支撐煤炭價格及上市公司業(yè)績。

預(yù)期層面，受多方面因素影響，進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落態(tài)勢。貿(mào)易保護(hù)、關(guān)稅政策、出口價格政策變化、產(chǎn)業(yè)鏈需求等因素影響，以及實(shí)際進(jìn)口煤價差優(yōu)勢的大幅收窄，進(jìn)口煤相比內(nèi)貿(mào)煤經(jīng)濟(jì)性下降，2025年整體進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落。疊加澳大利亞、南非等國出口受罷工、運(yùn)輸?shù)葐栴}擾動，對沿海動力煤市場有望形成較強(qiáng)的支撐，這對國內(nèi)煤炭行業(yè)的發(fā)展有利。

中證煤炭指數(shù)（399998）當(dāng)前股息率4.48%，位于上市以來約50%分位數(shù)，仍然具有較大的股息吸引力。煤炭作為相對穩(wěn)定高股息的代表，受到中長線配置資金的青睞，從而支撐煤炭ETF的中長期走勢。

基本面與資金面或會共振，疊加煤炭板塊高分紅屬性，煤炭ETF（515220）配置價值凸顯，建議投資者關(guān)注市場上唯一一只煤炭ETF（515220）。

風(fēng)險提示：不構(gòu)成個股投資建議，指數(shù)漲跌不代表未來。觀點(diǎn)隨市場環(huán)境變化，不構(gòu)成投資建議。提及基金風(fēng)險收益水平各不相同，請選擇與自身風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資?；鹗找娣峙湓瓌t詳見基金法律文件。