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今年以來，中國股債出現(xiàn)了明顯的蹺蹺板現(xiàn)象。

截至上周五收盤，滬指站上2800點(diǎn)，創(chuàng)2016年3月來最大周線漲幅，開年至今累計(jì)漲幅已逾12%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)入牛市，自10月以來累計(jì)上漲21%。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，自1月3日以來，中國股市市值已經(jīng)增加了近1萬億美元。

彭博稱，由于投資者情緒變幻無常，最近A股出現(xiàn)了過熱的跡象。交易商借入更多現(xiàn)金來追漲反彈，買盤勢(shì)頭強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，債市受到了明顯“壓制”。截至上周五，中國10年期國債收益率較上月上漲1個(gè)基點(diǎn)，至3.14％。

不少分析師認(rèn)為，今年以來的股市大漲對(duì)債市有一定壓制作用。

華創(chuàng)投顧部李俊江指出，節(jié)后兩周，債市最大的影響變量就是股市的擾動(dòng)。上周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，股債蹺蹺板現(xiàn)象明顯。具體而言：

周一股市大漲，債市調(diào)整明顯；周二股市先漲后跌帶動(dòng)債市情緒小幅修復(fù)；周三資金利率小幅下行，債市小幅波動(dòng)，十年期國開活躍券利率上下波動(dòng)1bp以內(nèi)；周四中美談判預(yù)期向好帶動(dòng)股市一路上行，午后股市沖高回落，導(dǎo)致日內(nèi)債券收益率波動(dòng)明顯，值得關(guān)注的是非銀機(jī)構(gòu)資金面情緒指數(shù)重回50以上；周五資金面再次趨緊，午后股市反彈，債市波動(dòng)不大。

國君固收覃漢認(rèn)為，從上周的股債日內(nèi)蹺蹺板效應(yīng)來看，A股市場(chǎng)放量大漲對(duì)于債市的壓制較為明顯，因此只要股市一波流行情持續(xù)，流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，債市雖然維持韌性，但上漲的空間較為有限，大概率維持盤整陰跌的狀態(tài)。

盡管如此，目前“斷言”債牛結(jié)束可能為時(shí)尚早。

覃漢認(rèn)為，債牛尾聲（是不是尾聲還需要打個(gè)問號(hào)）不等于債牛結(jié)束，一旦A股反彈窗口結(jié)束，長端利率可能會(huì)再度迎來下行拐點(diǎn)?，F(xiàn)階段沒有必要對(duì)債市特別悲觀，如果調(diào)整幅度足夠大，反而是埋伏下一波利率波段交易的機(jī)會(huì)。

中信固收明明也指出，在金融擴(kuò)張和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分化背景下，債市受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但債牛仍未結(jié)束，10年期國債到期收益率中樞仍為3.0%~3.4%。

華爾街見聞 張丹丹