每經記者｜趙雯琪    每經編輯｜楊軍    

在A股主動撤單兩年后，老牌跨境物流企業(yè)燕文物流轉戰(zhàn)港股。

5月25日，北京燕文物流股份有限公司（以下簡稱燕文物流）正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，申萬宏源香港擔任其獨家保薦人。這是這家成立28年的跨境物流企業(yè)繼2023年1月主動撤回A股創(chuàng)業(yè)板IPO申請后，第二次向資本市場發(fā)起沖擊。

招股書顯示，2023~2025年，燕文物流分別實現(xiàn)營收94.83億元、58.27億元、66.87億元，凈利潤分別為5812萬元、4967萬元、1.06億元。歷經2024年業(yè)績大幅下滑后，公司2025年凈利潤同比翻倍增長，但整體盈利能力依然偏弱，凈利率僅1.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年跨境電商快遞服務收入計算，燕文物流在中國第三方B2C跨境電商物流服務商中排名第二，市場份額1.8%；按2025年運往美國的包裹量計算，同樣排名第二，市場份額1.4%。不過，行業(yè)前五大企業(yè)合計份額僅為8.1%，市場競爭格局高度分散。

此次赴港上市，燕文物流計劃將募集資金用于海外基礎設施擴張、技術升級及營運資金補充。但公司面臨的挑戰(zhàn)同樣清晰：創(chuàng)始人夫婦合計持股超七成的“夫妻店”架構、過往A股IPO折戟的合規(guī)隱憂、美國市場本土業(yè)務尚處虧損，以及行業(yè)價格戰(zhàn)和國際貿易政策波動帶來的持續(xù)壓力。

2024年營收同比下滑近四成 2025年反彈但規(guī)模仍不及高點

根據(jù)招股書，燕文物流的主營業(yè)務為跨境電商快遞服務，同時拓展美國本土最后一公里派送及其他跨境服務。

2025年，跨境電商快遞業(yè)務貢獻收入57.37億元，占總營收的85.8%，占比進一步提升。公司采用“自營核心分揀+第三方運力”的輕資產模式，在國內設有六大分撥中心和38個集貨轉運中心，海外服務覆蓋全球200余個國家和地區(qū)。

不過，從近三年財務數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績呈現(xiàn)較大波動。招股書顯示，2023年，燕文物流營收94.83億元，為近三年峰值；凈利潤5812萬元，凈利率約0.6%。2024年，燕文物流營收驟降至58.27億元，同比下滑38.6%；凈利潤進一步下滑至4967萬元，同比下降14.5%。招股書解釋，主要因部分大型跨境電商平臺調整物流采購策略，由集中采購改為分段運輸，導致公司訂單量大幅減少。同時，當年計提物業(yè)、廠房及設備減值4210.3萬元，進一步拖累利潤。

2025年，燕文物流營收回升至66.87億元，同比增長14.8%；凈利潤1.06億元，同比大增113.9%。毛利率從2024年的6.5%提升至6.9%，凈利率從0.8%提升至1.6%。公司稱增長主要得益于海外電商需求復蘇、客戶結構優(yōu)化及運營效率提升。

值得注意的是，盡管2025年業(yè)績反彈，但營收規(guī)模仍較2023年高點94.83億元減少約30%。2026年第一季度，公司包裹處理總量同比增長28.3%，其中跨境電商快遞包裹量同比增加14.3%，顯示出一定的持續(xù)復蘇勢頭。

對此，快遞專家趙小敏向《每日經濟新聞》記者分析，燕文物流的業(yè)務結構和收入結構更大程度依賴跨境電商，在歐美市場具備一定競爭力，上市有利于提升其國際化能力?！暗菊w規(guī)模仍然有限，盈利也比較弱，行業(yè)目前單價低、毛利微薄，需要盡快把收入提升到100億元這樣一個基本門檻，這對公司來說壓力比較大。”趙小敏表示。

一個積極變化是，燕文物流過去兩年顯著降低了對單一客戶的依賴。根據(jù)招股書，2023年，公司第一大客戶收入占比高達51.9%。2024年和2025年，第一大客戶收入占比分別降至21.8%和8.4%。與此同時，來自跨境電商第三方平臺的收入占比從2023年的63.3%大幅下降至2025年的12.9%，中小商戶和品牌客戶逐步成為新的增長引擎。這一調整有助于增強公司在議價和抗風險方面的能力。

創(chuàng)始人夫婦合計持股71.79%

從招股書看，燕文物流的股權結構帶有鮮明的家族企業(yè)特征。公司名稱“燕文”取自創(chuàng)始人曾燕的“燕”和周文興的“文”。截至招股書簽署日，周文興擔任董事長兼執(zhí)行董事，曾燕擔任董事會副主席、執(zhí)行董事兼總經理。

在持股方面，周文興直接持股35.26%，曾燕直接持股28.69%，二人通過員工持股平臺珠海橫琴標勝企業(yè)管理中心（有限合伙）間接持股7.84%。由此，夫婦二人合計控制公司71.79%的股權。

這種高度集中的“夫妻店”架構在資本市場并不罕見，但也可能引發(fā)監(jiān)管部門對公司治理方面的關切，包括關聯(lián)交易的公允性、中小股東權益保護以及決策制衡機制等。招股書中，燕文物流亦將“控股股東的控制權可能不符合我們及其他股東的最佳利益”列為風險因素之一。

這并非燕文物流首次沖刺IPO。

2021年6月，公司向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請，后于2022年轉板至主板，擬募資9億元用于智能分揀設備升級、全球物流網(wǎng)絡建設及信息化系統(tǒng)升級等，保薦機構為中信證券。

然而，2023年3月，公司主動撤回了A股上市申請。市場普遍認為，撤回原因與當時公司業(yè)績波動較大、客戶集中度過高、關聯(lián)交易規(guī)范性存疑等因素相關。招股書歷史數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年公司來自第一大客戶菜鳥的銷售收入占比即達24.7%；同時，公司與聯(lián)營企業(yè)及關聯(lián)方之間的交易也受到監(jiān)管部門關注。撤回A股申請后，燕文物流進行了為期兩年的業(yè)務調整與客戶結構優(yōu)化，最終選擇轉戰(zhàn)港股。

趙小敏在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，今年是跨境電商、跨境物流的一個小窗口，很多公司對于上市摩拳擦掌，燕文物流也希望借這個窗口期加速上市?，F(xiàn)在遞交招股書，大概率下半年就有機會掛牌，或者晚一點到明年一季度。

值得一提的是，燕文物流還是一家“兩代夫妻店”。招股書披露，在1998年成立初期，燕文物流由創(chuàng)始人周文興及其父母周大任、梅素華分別持股80%、10%和10%。隨后至2009年6月29日，公司注冊資本增至600萬元，周文興、周大任、梅素華的持股比例調整為40%、30%和30%。2015年9月至2017年1月，因周大任和梅素華即將退休，三人與周文興的妻子、聯(lián)合創(chuàng)始人曾燕之間進行了一系列股權轉讓。在此期間，周大任和梅素華原持有的公司股權全部轉讓給周文興和曾燕。截至2017年1月24日，周大任和梅素華不再持有公司任何股份。

據(jù)公開報道引用中國裁判文書網(wǎng)，周大任曾在2017年和2018年對其子周文興提起訴訟，要求撤銷2017年1月簽署的《出資轉讓協(xié)議》。上述案件均歷經二審，截至2019年11月的最終判決，均以周大任和梅素華敗訴告終。

美國業(yè)務仍虧損 價格戰(zhàn)與窗口期并存

從招股書看，美國是燕文物流最重要的海外市場。按2025年運往美國的包裹量計算，公司排名國內行業(yè)第二，市場份額1.4%。為了強化美國尾程服務能力，公司于2024年3月在美國啟動本土最后一公里派送業(yè)務。截至2026年3月31日，已在美國設立10個區(qū)域分揀中心，覆蓋41個州，觸及約70%的美國人口。

然而，該業(yè)務目前仍處于虧損狀態(tài)。2025年，美國本土最后一公里派送業(yè)務收入3.87億元，毛損率為8.0%。招股書解釋稱，虧損主要因業(yè)務尚處爬坡期，前期投入較大，且面臨美國勞動力成本高企、本土派送市場競爭激烈等現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

與此同時，中美貿易政策的不確定性構成了更大的系統(tǒng)性風險。招股書在風險提示中提到，近年來，美國多次調整對中國進口商品的關稅及免稅政策，2026年以來，歐盟也收緊了低值包裹的關稅豁免規(guī)則。燕文物流在招股書中坦承，地緣政治風險、匯率波動及清關政策變化可能對公司海外業(yè)務造成直接沖擊。

招股書披露，中國B2C跨境電商物流市場雖持續(xù)增長，弗若斯特沙利文預計市場規(guī)模將從2025年的約5000億元增長至2030年的1萬億元，年復合增長率約15%。但行業(yè)進入門檻較低，價格戰(zhàn)是常態(tài)。DHL、UPS等國際物流巨頭也在加速布局中國跨境電商物流市場，對國內企業(yè)形成品牌和網(wǎng)絡雙重擠壓。

在國內同行中，跨境電商縱騰網(wǎng)絡已于2025年通過收購綠康生化29.99%股權完成A股借殼上市，估值240億元，成為跨境物流領域首家登陸A股的企業(yè)。燕文物流若港股上市成功，將成為該賽道第二家公開資本化的公司。趙小敏指出，接下來需關注同為跨境物流公司的“菜鳥系”企業(yè)遞四方是否也會在近期申請IPO。

“對燕文物流來講，提交IPO是一個非常好的開始，如果掛牌成功，可以利用募集資金充實網(wǎng)絡，提升資本市場的競爭力，優(yōu)化國際化網(wǎng)絡?！壁w小敏表示。

如此看來，港股上市將為燕文物流提供新的融資渠道，但如何從“市場份額第二”走向真正的規(guī)模與利潤雙提升，仍然是這家老牌跨境物流企業(yè)需要長期作答的命題。

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