糧食產(chǎn)業(yè)鏈有三大投資主線：第一條，糧價(jià)上行帶動(dòng)種子需求，重點(diǎn)關(guān)注自給率偏低的大豆、玉米的糧食品種。第二條，糧食產(chǎn)業(yè)鏈上游以化肥為代表的農(nóng)資產(chǎn)品存在漲價(jià)預(yù)期，有望成為整個(gè)板塊走強(qiáng)的催化劑。第三條，從國家政策層面來看，耕地資源具備稀缺屬性，糧食安全已提升至國家戰(zhàn)略高度。此外，從宏觀背景來看，地緣政治沖突進(jìn)一步強(qiáng)化了上述三條主線的傳導(dǎo)邏輯，或?qū)⑦M(jìn)一步放大行情彈性。

我們進(jìn)一步拆解大豆的投資邏輯，其核心根源在于全球供需的地緣錯(cuò)配。大豆主產(chǎn)區(qū)高度集中于巴西、美國、阿根廷等地區(qū)，而以中國為代表的市場大豆消費(fèi)需求旺盛，中國大豆消費(fèi)量占全球比重約60%。這意味著大豆從原產(chǎn)地產(chǎn)出后，需經(jīng)過跨境海運(yùn)長途運(yùn)輸，才能輸送至主要需求國。

這種供需地緣錯(cuò)配，也讓大豆價(jià)格更容易受到多重外部因素?cái)_動(dòng)，包括海外宏觀環(huán)境、地緣政治沖突、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)及物流成本等。也正是由于這種天然的地域錯(cuò)配格局，導(dǎo)致我國在大豆定價(jià)上只能被動(dòng)接受國際市場價(jià)格。從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)大豆年產(chǎn)量僅約2000萬噸，而年消費(fèi)量高達(dá)1.1億噸，存在近億噸供需缺口，國內(nèi)大豆行情因此高度依附于國際定價(jià)走勢。

再從供需結(jié)構(gòu)延伸來看，大豆下游需求去向十分明確：除大眾熟知的榨油用途外，榨油后產(chǎn)生的豆粕，更是飼料企業(yè)核心的蛋白原料來源。而飼料廠的下游主要面向養(yǎng)殖業(yè)，養(yǎng)殖端的整體需求具備較強(qiáng)剛性，即便大宗商品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，飼料的剛需規(guī)模也不會(huì)發(fā)生大幅變動(dòng)。

由此便形成兩種市場結(jié)果：大豆價(jià)格上行時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)要么被動(dòng)承受成本上漲，要么選擇其他糧食品種進(jìn)行原料替代。替代品種并非小麥，而主要是玉米。這就形成了價(jià)格傳導(dǎo)邏輯：大豆?jié)q價(jià)會(huì)通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)帶動(dòng)玉米價(jià)格上行，也就是市場所說的溢出效應(yīng)。大豆價(jià)格波動(dòng)，會(huì)進(jìn)一步抬升以玉米為代表的糧食需求，整體推高糧食價(jià)格中樞。

接下來從國內(nèi)供給端拆解大豆市場現(xiàn)狀。近期大豆到港量處于階段性低位，自2025年起，大豆到港量持續(xù)低于近年同期水平。2026年2月大豆到港量僅200萬噸左右，相較年內(nèi)高點(diǎn)明顯回落。大豆供給端極易受海外地緣政治及各類外部因素影響，而下游飼料需求整體保持穩(wěn)定。尤其生豬養(yǎng)殖剛需穩(wěn)固，使得大豆與玉米價(jià)格形成高度聯(lián)動(dòng)；供給端持續(xù)收縮，進(jìn)一步助推糧價(jià)走高。

我們再分析玉米這個(gè)品種。自2025年以來，玉米庫存整體維持高位。供給端層面，國內(nèi)玉米產(chǎn)量穩(wěn)步增長、庫存高企，2025年產(chǎn)量延續(xù)溫和增勢，同比增速約2%。在種植面積穩(wěn)定、單產(chǎn)小幅提升的支撐下，玉米庫存長期處于高位區(qū)間。分析玉米行情，核心需聚焦其下游需求結(jié)構(gòu)。

我們常說的四大主糧品種為小麥、水稻、大豆、玉米。其中小麥、水稻核心保障國家口糧安全；而大豆與玉米的下游需求結(jié)構(gòu)差異顯著，已不局限于口糧屬性，下游應(yīng)用場景更為多元。

一方面，玉米是飼料行業(yè)的核心原料；另一方面，玉米具備典型經(jīng)濟(jì)作物屬性，深加工產(chǎn)業(yè)可向生物燃料領(lǐng)域延伸。經(jīng)過深加工工藝處理后，玉米可作為原油的生物燃料替代品。

綜合來看，小麥、水稻、大豆、玉米四大主流糧食品種中，大豆和玉米的飼料下游需求，是影響其價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素之一。

我們進(jìn)一步拆解飼料下游需求：2025年養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回暖，2026年生豬存欄量持續(xù)高位運(yùn)行，產(chǎn)能去化節(jié)奏偏慢。生豬存欄維持高位意味著飼料剛需持續(xù)旺盛，2026年生豬存欄或?qū)⒈３指呶唬物暳闲枨蠓€(wěn)居景氣區(qū)間。這也使得大豆、玉米的下游需求基本無明顯走弱空間，面對上游原料價(jià)格上漲，養(yǎng)殖及飼料企業(yè)只能被動(dòng)接受成本抬升。

我們之前拆分了整個(gè)的糧食產(chǎn)業(yè)鏈的投資，上游是以農(nóng)資化肥為代表的，中游是種子種植甚至是糧食加工，下游是產(chǎn)品貿(mào)易。我們把握整體的糧食產(chǎn)業(yè)鏈的投資趨勢，除了我們剛剛說重要的種子糧食價(jià)格、種業(yè)種植這方面核心的中樞環(huán)節(jié)以外，還有一部分的彈性就要關(guān)注它的上游的以化肥為代表的農(nóng)資的彈性。

各位對于化肥可能會(huì)比較熟悉的，會(huì)包括氮肥、磷肥、鉀肥。沒錯(cuò)，這恰恰是最重要的三個(gè)肥料之一。我們來依次來拆分。

首先是鉀肥，其實(shí)中國持續(xù)是鉀肥的需求大國，在全球范圍內(nèi)都屬于比較靠前。而由于當(dāng)前鉀肥的價(jià)格處于歷史低位，需求的進(jìn)一步的抬升有望帶來鉀肥的價(jià)格的更高的價(jià)格彈性。使得目前鉀肥是處于一個(gè)比較有更高的價(jià)格彈性和漲價(jià)空間的位置。

磷肥行業(yè)有一個(gè)核心特點(diǎn)：國內(nèi)整體需求正逐步放緩，甚至進(jìn)入萎縮階段。與此同時(shí)，多數(shù)上游磷肥企業(yè)都在向新能源賽道轉(zhuǎn)型，新能源業(yè)務(wù)將進(jìn)一步拉動(dòng)這類企業(yè)的增長需求。對應(yīng)來看，整個(gè)磷肥品類的價(jià)格，后續(xù)很難具備較強(qiáng)的波動(dòng)彈性。

化肥第三種品類為氮肥。從國內(nèi)市場來看，氮肥品類中最具代表性的就是尿素。中國是全球最大的尿素消費(fèi)國，國內(nèi)尿素整體需求一直保持平穩(wěn)態(tài)勢。氮肥市場還有一個(gè)核心特點(diǎn)，就是國家對其供需格局把控較為嚴(yán)格。我國既是全球最大的尿素生產(chǎn)國，也是最大的消費(fèi)國。但國內(nèi)對尿素出口實(shí)施嚴(yán)格管控，這也讓國內(nèi)外氮肥價(jià)格形成了明顯價(jià)差。簡單來說，國內(nèi)氮肥價(jià)格走勢相對平穩(wěn)，而海外氮肥價(jià)格極易受地緣政治沖擊。

以當(dāng)前美伊沖突為例，伊朗是全球第二大尿素出口國。受沖突影響，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，氮肥海運(yùn)通道中斷，直接放大了海外氮肥價(jià)格的波動(dòng)幅度，價(jià)格也持續(xù)走高。值得一提的是，目前全球第一大尿素出口國并非中國，而是沙特阿拉伯。我國曾位居全球尿素出口首位，后續(xù)因出口政策管控，位次有所回落。而整個(gè)中東地區(qū)的尿素運(yùn)輸高度依賴霍爾木茲海峽，航道受限進(jìn)一步加劇了國內(nèi)外氮肥價(jià)格的分化。國內(nèi)氮肥依托專屬保供政策支撐，價(jià)格始終保持穩(wěn)定，海內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，市場分化格局進(jìn)一步凸顯。

糧食ETF國泰的認(rèn)購代碼是159033，認(rèn)購期是從2026年的5月6日到5月22日。糧食ETF國泰是布局大宗后周期、農(nóng)資漲價(jià)及糧食安全賽道的一站式投資工具，產(chǎn)品跟蹤國證糧食產(chǎn)業(yè)指數(shù)，種子和糧食種植樣本權(quán)重占比位居同類前列，指數(shù)行情彈性顯著，是當(dāng)前布局糧食板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

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