每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

隨著A股上市公司2026年一季報披露收官，外資機構的最新布局路線正式浮出水面。其中，酒業(yè)板塊成為外資重點瞄準的領域，啤酒、白酒、葡萄酒全面迎來QFII（合格境外機構投資者）扎堆布局，力度罕見。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，啤酒行業(yè)交出亮眼一季度“成績單”，成為外資布局的“先鋒陣地”。而外資的密集進場，也帶動私募基金與超級牛散跟風布局，低位酒業(yè)股已成為多方資金搶籌的“香餑餑”。

而在多方資金密集抄底的背后，是白酒行業(yè)正處于周期底部、弱復蘇、強分化的關鍵階段，頭部酒企的積極轉型動作，正持續(xù)釋放行業(yè)復蘇的前期信號。

QFII加碼！布局多個酒業(yè)細分板塊

先來看看QFII在啤酒板塊的最新布局。一季報披露數(shù)據(jù)顯示，惠泉啤酒一季度業(yè)績不俗，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30.20%。更引人注目的是，其前十大流通股名單中，出現(xiàn)了5家QFII的身影——高盛在一季度增持惠泉啤酒179.31萬股，期末持有總量達273.3萬股；瑞銀（UBS AG）、摩根士丹利、摩根大通、巴克萊銀行4家QFII均為一季度新進，分別持有241.17萬股、146.62萬股、143.67萬股、112.28萬股。經(jīng)統(tǒng)計，一季度QFII合計加倉惠泉啤酒823.06萬股，加倉力度位居酒業(yè)板塊前列。

青島啤酒一季報披露數(shù)據(jù)顯示，公司一季度營業(yè)收入102.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤18億元，同比增長5.2%。青島啤酒也獲得中東資本的青睞，QFII機構阿布達比投資局自有資金在一季度新進519.7萬股，成為公司第九大流通股東。

除啤酒外，外資對白酒、葡萄酒的布局同樣積極?；逝_酒業(yè)一季報顯示，瑞銀、摩根士丹利兩家QFII新進持倉，分別持有122.34萬股、70.87萬股；QFII機構挪威銀行（NORGES BANK）則新進持有張裕A 233.3萬股，躋身第九大流通股東。從當前白酒板塊估值來看，截至5月6日，瀘州老窖、山西汾酒等頭部酒企市盈率均低于16倍，貴州茅臺市盈率也處于歷史低位區(qū)間。

外資QFII在酒業(yè)股底部扎堆抄底，背后信號值得關注。黑崎資本陳興文表示，當前白酒行業(yè)已處于庫存周期尾聲，機構關注背后是資金配置的結構性轉向，QFII的入場尤為關鍵——外資對中國核心資產(chǎn)的審美從未改變，只是在等待估值與周期的雙擊窗口。當前白酒板塊這種“高盈利質量+低估值”的組合，在全球資產(chǎn)配置中極具稀缺性，這也是外資果斷布局的核心邏輯所在。

扎堆抄底！私募+超級牛散齊進場

與此同時，私募基金與超級牛散也在加碼布局，低位酒業(yè)股成為多方資金搶籌的“香餑餑”。

記者注意到，*ST蘭黃是私募一季度布局的重點標的，其一季報顯示，海南致衍私募基金旗下兩只產(chǎn)品同步新進持倉——致衍梧桐樹2號新進405.15萬股，致衍管家2號新進171.05萬股，兩只產(chǎn)品合計持有576.2萬股。與此同時，“超級牛散”寧琛繼續(xù)持有*ST蘭黃721.44萬股未動。

百億私募則選擇堅守優(yōu)勢酒業(yè)股。迎駕貢酒一季報顯示，上海迎水投資旗下兩只產(chǎn)品持倉未變，迎水合力14號持有529.5萬股，迎水月異9號持有337.1萬股；北京才譽資產(chǎn)旗下才譽中國價值多策略對沖1號私募基金，截至一季度末持有迎駕貢酒678.19萬股。此外，國豐興華（北京）私募基金旗下鴻鵠志遠（上海）私募基金，在一季度新進持有貴州茅臺407.39萬股，彰顯了對高端白酒核心資產(chǎn)的長期看好。

除百億私募外，中小私募也在加速布局酒業(yè)股。天佑德酒一季報顯示，深圳市南方鑫泰私募基金旗下兩只產(chǎn)品合計持有575萬股，其中私募學院菁英145號基金持有356.25萬股，南方鑫泰3號私募基金持有218.79萬股?！俺壟Ｉⅰ崩畛吭谝患径瘸钟幸亮μ?66.1萬股；張壽春持有*ST西發(fā)520.00萬股，同時還持有永杉鋰業(yè)868.61萬股，跨領域布局中仍重點關注酒業(yè)機會。

值得注意的是，“超級牛散”劉存與張健柏呈現(xiàn)“同步持倉”態(tài)勢，進一步凸顯了酒業(yè)股的投資價值。珠江啤酒一季報顯示，劉存加倉243.79萬股，期末持有1533.8萬股，同時他還持有惠泉啤酒238.42萬股，冠農(nóng)股份795.83萬股；而張健柏的持倉標的與劉存一致，分別持有珠江啤酒1258.19萬股，惠泉啤酒368.54萬股，冠農(nóng)股份1199.26萬股。

拐點將至？龍頭動作暗藏行業(yè)復蘇信號

白酒行業(yè)正處于周期底部、弱復蘇、強分化的關鍵階段，頭部酒企的積極轉型動作，正在釋放明確信號。

知名量化私募進化論創(chuàng)始人王一平，近期多次公開力挺白酒板塊，尤其看好貴州茅臺。據(jù)其透露，2025年底他便買入貴州茅臺，倉位達5%，直言這是“A股最重倉的公司”。

黑崎資本研究所所長賈小龍告訴記者，目前白酒行業(yè)是“黎明前的堅定搶跑”，而非“狂歡前的盲目追高”，聰明錢已經(jīng)用真金白銀表達了長期戰(zhàn)略判斷。從國內(nèi)盤面與資金流向角度看，主動權益基金在白酒板塊的持倉比例已降至約2.9%，超配比例壓縮至0.58%，均處于近十余年來的歷史低位區(qū)間，悲觀情緒已接近極致。而公募減倉最猛烈的階段，恰恰是外資QFII和產(chǎn)業(yè)資本悄悄進場的窗口期，這種“內(nèi)資出清、外資接籌”的格局，在A股歷史上往往是底部的先行信號。啤酒、葡萄酒等子板塊也同樣受到QFII青睞，說明外資看好的是中國酒類消費賽道整體的長期價值，而非簡單的白酒反彈博弈。外資的邏輯很清楚：與其在不確定中追逐高估值，不如在確定性的底部區(qū)域鎖定稀缺籌碼。

知名酒業(yè)分析師肖竹青認為，當前是行業(yè)筑底尾聲。白酒行業(yè)業(yè)績下滑是主動擠泡沫、去庫存，而不是需求崩塌。外資QFII布局，核心看估值低位+現(xiàn)金流穩(wěn)+分紅高+集中度提升四大邏輯。

首先，估值處于歷史低位。白酒板塊PE處于2019年以來5.1%分位，業(yè)績悲觀預期已充分計價。其次，現(xiàn)金流與分紅安全墊厚實，頭部酒企手握千億現(xiàn)金、低負債、高分紅，抗風險能力強勁。第三，馬太效應持續(xù)強化，中小酒企加速出清，頭部企業(yè)市場份額持續(xù)提升，長期來看龍頭企業(yè)將占據(jù)行業(yè)90%的利潤。第四，消費復蘇預期明確，經(jīng)濟弱復蘇背景下，商務與禮贈需求邊際改善，高端酒率先企穩(wěn)。

肖竹青進一步指出，白酒行業(yè)正在經(jīng)歷從“渠道導向”向“消費者導向”的轉型，頭部酒企通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化加速突圍，如古井貢酒推出26度輕度古20適配年輕消費群體，五糧液打造新潮體驗店觸達新消費場景，這些轉型動作正為行業(yè)復蘇注入新動能。整體來看，酒業(yè)板塊底部信號已明確，但反轉尚需時間。而短期內(nèi)，社會庫存仍處于較高水平、消費力修復速度較慢，行業(yè)真正復蘇或出現(xiàn)在2026年下半年至2027年。

封面圖片來源：溫夢華