每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜王可然    

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2026年4月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)指出，2026年開(kāi)年宏觀經(jīng)濟(jì)起步有力，一季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速達(dá)到5.0%，落到今年“4.5%~5%”增速目標(biāo)的上沿，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)需求不高，貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。

為何未變？

4月，兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變。東方金誠(chéng)王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，這一結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，有兩個(gè)直接原因：首先，4月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有變化。3月LPR報(bào)價(jià)公布以來(lái)，政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）未發(fā)生變化。這意味著4月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示4月LPR報(bào)價(jià)會(huì)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

其次，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要市場(chǎng)利率出現(xiàn)一定幅度下行，其中，3月1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值為1.54%，較2025年12月下行11個(gè)基點(diǎn)；4月以來(lái)該指標(biāo)進(jìn)一步下行至1.48%。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%的歷史最低位；考慮到年初部分貸款重定價(jià)因素，2026年一季度凈息差還面臨一定收窄壓力。

綜合以上分析，王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，這意味著盡管近期商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)批發(fā)融資成本出現(xiàn)一定幅度下降，但仍難以推動(dòng)報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。

王青、李曉峰、馮琳認(rèn)為，今年以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直“按兵不動(dòng)”，背后的根本原因是年初出口大幅超預(yù)期，一季度國(guó)內(nèi)投資增速止跌回升，消費(fèi)有所改善，以及包括高技術(shù)制造業(yè)在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等。2026年開(kāi)年宏觀經(jīng)濟(jì)起步有力，一季度GDP增速達(dá)到5.0%，落到今年“4.5%~5%”增速目標(biāo)的上沿，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)需求不高，貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。

值得注意的是，今年以來(lái)LPR報(bào)價(jià)未變，實(shí)際上拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，這已經(jīng)是LPR連續(xù)11個(gè)月保持不變。

何時(shí)會(huì)變？

從外部環(huán)境來(lái)看，王青、李曉峰、馮琳指出，3月以來(lái)，中東地區(qū)地緣政治沖突對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)形成較為明顯的推升作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的擾動(dòng)尚待進(jìn)一步觀察。綜合各類(lèi)因素，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將以穩(wěn)為主?？紤]到國(guó)際油價(jià)大幅上沖正在向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，二季度出口還將保持正增長(zhǎng)，短期內(nèi)宏觀政策將繼續(xù)處于觀察期，降息降準(zhǔn)落地的可能性不大。

王青團(tuán)隊(duì)指出，伴隨中東地區(qū)地緣政治沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)，以及美國(guó)高關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易活動(dòng)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，下半年我國(guó)出口面臨下行壓力，屆時(shí)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將相應(yīng)加碼，實(shí)施政策性降息的可能性較大，估計(jì)降息幅度會(huì)在10~20個(gè)基點(diǎn)左右，并帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這是下半年促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外部不確定性的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

該團(tuán)隊(duì)判斷，受輸入性通脹、反內(nèi)卷政策等影響，今年物價(jià)水平會(huì)溫和回升，但CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）漲幅仍會(huì)較低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，今年匯率因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的影響也在減弱。

同時(shí)，王青團(tuán)隊(duì)還指出，今年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。