每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_400815374

從2021年9月2日宣布設立北交所，到9月3日北交所公司完成工商注冊，9月25日完成第一次全網(wǎng)測試，10月30日發(fā)布北交所發(fā)行上市、再融資、持續(xù)監(jiān)管三件規(guī)章以及相關十一件規(guī)范性文件，北交所籌建速度可謂迅速。

11月12日，北交所官網(wǎng)宣布北京證券交易所開市工作準備就緒，定于2021年11月15日開市，10家已完成公開發(fā)行等程序的企業(yè)將直接在北交所上市，71家存量精選層公司平移至北交所上市的相關流程已履行完畢，屆時這81家公司將成為北交所首批上市公司。

從81家北交所首發(fā)企業(yè)所處行業(yè)分布來看，半數(shù)以上處于工業(yè)和信息技術行業(yè)。根據(jù)wind一級行業(yè)分類，北交所首發(fā)企業(yè)分布以工業(yè)和信息技術行業(yè)居多，部分企業(yè)處于細分領域龍頭地位，與工信部披露的“專精特新”名單企業(yè)的行業(yè)分布特點相似。

粵開證券研究院副院長康崇利（圖片來源：受訪者提供）

北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對比：制度、企業(yè)與開市表現(xiàn)預測

北京證券交易所未來將與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。北交所與科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板上市都采取注冊制，同時上市企業(yè)定位都是創(chuàng)新型企業(yè)。我們從制度、企業(yè)和開市表現(xiàn)預測三個方面，將北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板進行對比。

制度：北交所上市門檻相對較低，規(guī)模有望迅速擴張。北交所上市標準平移精選層的四套“財務+市值”的條件，以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認可度、研發(fā)能力等設定了四套進入條件，企業(yè)符合其中之一即可，且各項要求均低于科創(chuàng)板上市條件。相較于A股其他板塊，北交所上市門檻較低，審批時間較短，凸顯服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，未來市場容量有望快速擴張。交易制度方面，北交所交易規(guī)則整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制為30%，投資者適當性要求與科創(chuàng)板相同。

企業(yè)：北交所首發(fā)企業(yè)具備較強的盈利能力，研發(fā)強度較高且整體呈現(xiàn)上升趨勢。由于81家企業(yè)中部分沒有披露三季報（新三板創(chuàng)新層企業(yè)不強制披露三季報），我們以已披露三季報的69家精選層企業(yè)作為北交所首批上市企業(yè)代表進行分析，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板進行對比。北交所企業(yè)具備較強的盈利能力，三季報整體業(yè)績增速明顯高于創(chuàng)業(yè)板和主板，但低于科創(chuàng)板；研發(fā)強度較高且整體呈現(xiàn)上升趨勢，對研發(fā)重視程度不斷提升。

開市表現(xiàn)預測：北交所開市走勢大概率更加平穩(wěn)。相對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，北交所81家首發(fā)企業(yè)之前均有過二級市場交易，目前價格已經(jīng)可以部分反映其市場估值；且81家企業(yè)之前均在新三板市場有過直接融資，這也是其整體發(fā)展較快的原因之一；結(jié)合北交所設立消息官宣之后精選層新股表現(xiàn)，我們認為北交所開市后，新股大概率將迎來平穩(wěn)上漲，整體走勢相對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開市更加平穩(wěn)。

投資建議

一，關注北交所專精特新概念標的。根據(jù)工信部披露的專精特新小巨人培育企業(yè)名單，其中377家為新三板企業(yè)，包括16家北交所企業(yè)，同時還有超過4000家未上市掛牌企業(yè)。北京證券交易所設立的目標之一就是培育一批專精特新中小企業(yè)，預計后續(xù)將有更多專精特新企業(yè)掛牌新三板，登陸北交所。專精特新企業(yè)具備核心業(yè)務相對集中、盈利水平橫向領先、現(xiàn)金流健康和研發(fā)驅(qū)動力較強等優(yōu)勢，建議持續(xù)關注新三板專精特新概念標的。

二，關注北交所高增長低估值企業(yè)投資機會。我們統(tǒng)計2021年前三季度歸母凈利潤同比增速大于30%且市盈率在30倍以下的企業(yè)共有11家，隨著北交所正式開市，這部分企業(yè)有望在流動性提升助力之下，迎來估值修復行情。

三，關注轉(zhuǎn)板預期較高的優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)。根據(jù)歷史回測，2020年以來成功轉(zhuǎn)板上市的新三板企業(yè)，在上市后一月平均轉(zhuǎn)板收益率超過200%。北京證券交易所設立后，新三板法律地位將顯著提升，將迎來更多增量資金。同時創(chuàng)新層和基礎層企業(yè)作為北京證券交易所的后備力量，隨著未來北京證券交易所的發(fā)展壯大，也將受到更多關注。